在下文中,我們研讀了非常具有代表性的三家巴西農資經銷商的財報和CEO財務評述。其中拉美最大的農資投入品零售商Lavoro披露了2023第四財季及全財年數據,該公司2023財年起止時間為2022年7月1日至2023年6月30日的,我們可以看到2022年下半年由產品售價帶來的增長帶動了全財年的增長,上半年延遲采購的負面效應已經產生,但是對其影響不大。財報中也提及了百草枯等產品禁用對其拉美整體業務的增長的影響。

巴西領先的農資分銷平臺AgroGalaxy披露了至2023年9月30日的2023第三財季數據。由于該公司以自然年為財報起止時間,因此2023年的農資價格跳水和渠道延遲購買對公司產生了非常大的影響,該公司的凈收入和毛利潤都出現了大幅度的下降,但其谷物業務依舊堅挺。

值得關注的是,兩家公司都特別提到了生物農資投入品的增長對業務的支撐和推動。

由中國企業控股的Belagrícola是巴西領先的農業生產資料銷售平臺和糧食收購平臺之一,該公司業績2023年業績與2022年整體持平,售價暴跌已由銷量和服務面積的增長填平。

該公司CEO Alberto Araujo的一段話摘錄于此：雖然這一年巴西經銷市場面臨挑戰,但這也迫使分銷商和供應商以全新的心態進行談判,用更加理性的態度重新全面科學地制定理想庫存。

Lavoro

Lavoro 是整個拉丁美洲區域最大的農業投入品零售商和領先的農業生物產品生產商。公司幫助該地區各種規模的農民采用最新農業技術并提高生產力。自 2017 年成立以來,Lavoro 不斷擴大其在拉丁美洲的影響力,通過其團隊為巴西、哥倫比亞和烏拉圭的72,000 名客戶提供服務,公司擁有超過 1,000 名技術銷售代表、超過 210 個零售點的網絡以及數字化服務市場和解決方案。Lavoro也是第一家在美國上市的拉丁美洲純農業投入經銷商。

巴西農資零售業務增長強勁 谷物業務受阻

2023第四財季(截至2023年6月30日)Lavoro綜合收入為2.265億美元,比上年增加17%。全財年營業收入為17.949億美元,同比增長24%。全年毛利潤為3.32億美元,同比增長34%。

從業務和區域細分來看,Lavoro的收入主要來自于巴西農資零售業務,該業務板塊在本財年獲得了強勁的增長,全年收入15.021億美元,同比增長27%。其整個拉美的農資零售業務盡管在第四財季略有下降,但全年依然保持著6%的穩健增長,達到2.331億美元,其中百草枯在市場中的禁用對增長有所抵消,而比索的貶值也對銷售額產生了13%的負面影響。

該財年內農資投入品的去庫存帶來挑戰,盡管如此,Lavoro農資投入品的全年收入增長了27%至16.646億美元,這主要由種子和專業化學品的銷售增長,以及高達兩位數生物制品的增長帶來。

Lavoro本財年的谷物業務增長受阻,全年收入下降了5%,為1.302億美元。

近幾個月來,作物保護和化肥的定價趨勢進一步惡化,全球重要農業市場巴西的渠道庫存過剩,尤其是除草劑庫存加劇,加劇了價格下跌。但是目前已經出現了價格趨勢穩定的跡象。農民繼續推遲購買決定,因此當前作物季節的農業投入品銷訂單與去年相比略有下降。

拉長數據區間,農資市場趨穩于新冠大流行前,預計2024財年收縮20%

隨著投入品價格恢復到COVID和烏克蘭戰爭前的水平,2024財年預計巴西零售農業投入市場將收縮約20%；農藥渠道去庫存的影響將持續到2023年底,已經觀察到趨于穩定的跡象；預計市場將在2025財年及之后恢復增長。

從下圖可以看到,除草劑殺菌劑殺蟲劑三大類農藥中,除草劑價格跳水幅度最大,但其價格均從6月開始逐漸平穩。

 

將時間趨勢拉長來看,下圖以巴西鉀肥、巴西草甘膦及中國草甘膦三個大宗產品數據追蹤為代表,農資投入品在經過2022年的瘋狂后,已經逐漸回歸到疫情前的水平。

巴西農民的作物盈利能力依然保持在較高水平。20/21作物季巴西農民利潤率達到峰值的51%,使得基數較高。隨著市場逐漸恢復正常,盈利幅度下降,這一數據將回到10年的平均水平。22/23作物季該數據為25%,預計此后兩年內將持續穩步增長。

 2024財年將加速并購 

Lavoro 首席執行官 Ruy Cunha 在財報中評論說,Lavoro的規模、區域和產品多元化、與Crop Care作物單元的垂直整合、強大的資產負債表、并購能力以及投資技術和新服務的能力使其在行業中脫穎而出。相信公司具有獨特的優勢,能夠利用當前的環境,加速市場份額增長,并隨著市場狀況正?；?改善財務業績。

以巴西為代表的拉美農資市場近年來不斷發生市場整合。 2022年9月,Lavoro通過與the Production Board(″TPB″) 特殊目的收購公司、TPB Acquisization Corporation I(″TPB-Acquisition Corp.″)業務合并,成為第一家在美國上市的拉美農業投入品零售商。2023年7月Lavoro成功完成對Referência Agroinsumos的收購,進一步擴大其在巴西南部南里奧格蘭多州的零售業務。 

財報也指出,2024財年公司將繼續執行戰略增長支柱,擴大農藝產品組合和金融服務,同時加速并購。

AgroGalaxy

AgroGalaxy作為巴西的農資分銷和零售細分市場的參與者,其發展與該市場近年來在價值和規模上的顯著增長趨勢保持了高度的一致。AgroGalaxy是面向巴西農業領域最重要的農資和服務零售商之一,經營范圍包括:農資銷售、種子生產、谷物收購、存儲和銷售,以及提供農業服務。公司自2016年通過大舉并購巴西不同地區的龍頭平臺而成立,其整合的企業包括Rural Brasil, Agro100, Agro Ferrari, Grão de Ouro, SEMENTES CAMPEÃ, BOA VISTA, Ferrari Zagatto及AGRO CAT。AgroGalaxy在整合協同這些企業的同時保留了每個平臺的品牌和特色,以及全部的本地歷史和與農民的密切關系。

目前AgroGalaxy公司業務覆蓋全國,其商店、筒倉和種子單位戰略性地位于巴西 14 個州,擁有一個集成的生態系統,為農戶生產者提供產品和解決方案。

2023年前三季度毛利潤大幅下降 生物投入品成業績亮點

2023年第三季度公司凈收入23.691億雷亞爾(約4.8億美元),比去年同期減少22.9%。前三季度公司凈收入總計69.863億雷亞爾(約14.1億美元),比去年同期減少14.7%。農資投入品業務的凈收入同比下降42%至13.036億雷亞爾,其中銷售價格下降了44%,銷量上升3%。9月是對夏季作物收入至關重要的月份,多數農民會進行種子和農藥的購買,但是今年巴西遭遇了該季節異常高溫的負面影響,某些地區達到40多攝氏度,這影響了銷售的進行。

公司毛利潤則大幅下降：第三季度公司毛利潤為2.553億雷亞爾(約0.52億美元),比上年同期大幅減少36.1%。前三季度毛利潤為9.16億雷亞爾(約1.9億美元),同比下降33.8%。

2023年9月的訂單數量為20億雷亞爾,比2022年同期下降28%。由于生產者預期部分細分市場(尤其是化肥和農藥)價格可能進一步下滑,他們仍在采取″按需訂貨″策略下訂單。

本報告期與去年同期相比,專用產品和生物投入品在所有農資收入中的占比有所提高。其中專用產品的收入占比增加2.8個百分點至8.2%;生物投入品收入占比增加1.7個百分點至5%,公司旗下AGXY平臺已成為巴西農資零售市場最大的生物投入品平臺。

AgroGalaxy 農資投入品業務凈收入分解

 

波動在所難免 發展軌跡總體向上

本作物季至下個作物季,巴西大豆種植持續看好。雖然在九月巴西遭遇了非典型高溫,該月最后兩周氣溫達到 >40°C,導致部分地區播種延遲。

與玉米相比,大豆對農民來說盈利能力更強,大豆和玉米的價格比(對農民的收益能力)已連續兩個季度整體處于下行趨勢,玉米價格比的下行幅度更大。

22/23作物季谷物總產量預計創歷史新高,達到3.23億噸,同比增長18.4%;其中大豆產量預計1.55億噸,同比增長24%;玉米產量預計1.3億噸,同比增長11%。23/24作物季,大豆收成將可能創下新紀錄,預計將達到1.62億噸,同比增長4.5%

在AgroGalaxy的財報中,公司CEO Welles Pascoal對行業的未來表達了強烈的信心。他表示,這既不是行業首次也不會是最后一次面臨的充滿挑戰的局面。全球化業務本身就會有一定的波動,這在所難免。但是農業的發展軌跡總體來說是向上的。

2022年年初,俄烏之間的沖突開始升級,導致全球化肥和部分農藥(與新冠流行遺留的問題也有一定相關)的價格出現劇烈波動,且面臨供應短缺的威脅。2022年底,AgroGalaxy就預測這些輸入品的供應將恢復正常,且行業內農藥的庫存過剩將導致價格下降。事實表明,肥料和農藥價格在2023年的前9個月內持續下跌。這種下行趨勢影響了生產者的行為,他們開始下訂單的時間節點比往年更接近實際使用的時間點。

與此同時,大豆和玉米等大宗商品的價格在全年出現大幅下滑,導致生產者延遲大豆銷售,出現近四年來最慢的銷售速度,并因此延遲向農資分銷商付款。

但是,最糟糕的時期已經過去。通過銷毀庫存價格錯配、減少營業費用、提高利潤率和提速新開店運營等努力,公司業績正在逐漸改善。目前公司已成為巴西零售生物農輸入的頭號平臺,AgroGalaxy擁有近3.1萬名活躍客戶,環比2022年9月增長31%,第三季度谷物收購量同比增長44%。

與拉美地區生物防控市場的快速增長相對應,AgroGalaxy在專用產品和生物投入品領域繼續取得進展,這也是本季度該公司業績的一大亮點。盡管面臨嚴峻形勢,但公司在專用產品中的占比提高了2.8個百分點,生物投入品同比提高了1.7個百分點。這種增長來源于通過擴大生產技術推廣站、開展針對田間的市場推廣活動以及對銷售隊伍的教育培訓。

Belagrícola

Belagrícola是幾年來在巴西本土市場影響力頗大的農業生產資料銷售平臺和糧食收購平臺之一。Belagrícola公司業務遍布巴拉那州北部、圣保羅州南部和圣卡特琳娜州165個城市。擁有37個農產品倉庫和57家零售店,擁有超過200名農業專家。公司通過向農戶提供種子、農藥、化肥等一站式的農業生產資料采購方案,建立了完善的銷售體系與集糧食收購、倉儲、物流和出口的完整產業鏈布局。2017年,Belagrícola公司53.99%股權被中國農業企業鵬都農牧以2億美元收購。

Belagrícola為非上市公司,其CEO Alberto Araujo在一次媒體采訪中對公司業務和市場也發表了自己的看法。

套期保值工具發揮作用 危機下分銷商和供應商以新的心態進行談判

2023年Belagrícola的收入估計與2022年持平,--當時的營收為79億雷亞爾(約16.0億美元),其中農用投入品營收18億雷亞爾,谷物則為61億雷亞爾。

2022年公司處于高速增長,收入比上年幾乎翻番,利潤也增長了47%。這使得基準較高。2023年,隨著農藥和化肥價格以及農產品價格的急劇下降, 公司整體業績與此前對比形成落差,但是在銷售量和服務面積方面,業務甚至有所增長。其中,巴拉那州南部獲得了最大增長。

Belagrícola兩大主要業務領域的交易量均有所提高。包括B2C業務中針對生產者的直接零售投入品,以及在B2B中公司進口的非專利植保產品的銷售。在上述業務領域,產品的服務面積幾乎翻了一番。 Araújo認為,公司通過教育農民使用套期保值這種保護生產的價格鎖定工具,以及將產量的一部分用于購買投入品的易貨貿易等舉措,使Belagrícola更接近生產者,這也正是該公司的優勢。 

目前,在農用投入品分銷方面,該公司主要在巴拉那州以及相鄰的圣卡塔琳娜州和圣保羅州開展業務。在B2B領域,它在整個巴西開展業務,在種子領域,它在米納斯吉拉斯州帕托德米納斯(MG)建立了一個加工單元,打開谷物生產帶大門。 

在未來三到五年中,Belagrícola的目標是在其他三個州設立分店。但是擴張將充分考量整體經濟形勢的發展。 Araújo認為,農業行業基本上每五到七年就會出現像現在這樣的周期。在他看來,雖然2023年對于企業來說是個危機,但是它的積極之處在于可以迫使分銷商和供應商以新的心態進行談判,共同直接坦誠地根據過去幾年的經驗共同討論每年的理想庫存。